央行重启14天期逆回购 护航半年末流动性平稳

来源：金融时报

央行18日发布公告，为维护半年末流动性平稳，当日开展了1200亿元逆回购操作。其中7天期逆回购500亿元，中标利率2.20%，与上期持平；14天期逆回购700亿元，中标利率2.35%，较此前下降20个基点。

值得注意的是，这是时隔4个月后央行重启14天期逆回购。对于本次央行重启14天期逆回购，华西证券(10.520, 0.03, 0.29%)认为，这属于央行对流动性进行季节性调节的常规操作，重启14天期逆回购投放，更多的还是与跨半年度有关。回顾近几年央行逆回购操作，在6月底、9月底、元旦前、春节前均会进行一定规模的14天期逆回购投放，主要原因是临近季末及节前，因缴税、居民取现等因素会导致银行间流动性暂时性紧张，季末与半年度考核，资金价格波动加大，央行出手投放更长期限的资金来熨平资金价格波动。

华创证券分析师周冠南对此表示，跨半年时点资金价格波动大，开展14天期逆回购操作可以提早为跨半年度做准备。

另外，对于14天期逆回购利率下降，市场人士表示符合预期，无需对此过度解读，此前3月末7天期逆回购利率已先行下降20个基点。

华西证券指出，从近年央行的操作来看，7天期逆回购、14天期逆回购、中期借贷便利（MLF）等的利率保持“联动”状态，调整某个政策利率，势必会对其他政策利率进行跟随调整。上一次7天期逆回购利率下降是在3月30日，由2.40%降至2.20%，MLF利率也于4月15日下降20个基点。但在2月11日-6月17日间，央行并未投放过14天期逆回购，因此14天期逆回购利率没有下降的窗口。而18日央行重启14天期逆回购投放，正好带来了利率联动调整的机会。

周冠南还指出，18日有特别国债招标，公开市场操作重启也有这个考虑，借此平复招标带来的短期流动性扰动。

财政部近日宣布将发行抗疫特别国债三期，规模合计共1700亿元。从发行方式看，这三期特别国债按照普通记账式国债执行，无特殊安排。特别国债开闸且采用市场化方式发行，引发市场对于资金面收紧的担忧。这种担忧情绪还有一个重要的背景，即5月专项债放量造成政府债券供给压力加大后，央行流动性投放低于市场预期。本次财政部启动特别国债发行，市场对资金面的担忧再度升温。

18日，隔夜Shibor升7.5个基点至2.1230%，7天期Shibor升4.3个基点至2.1%；DR001和DR007亦有所上行。交通银行(5.110, 0.00, 0.00%)金融研究中心高级研究员陈冀指出，在当前存在货币市场利率回升、不利于市场流动性稳定的预期下，此时降低14天期逆回购利率具有稳定市场预期、维持流动性合理充裕的政策涵义。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，特别国债发行将会给资金面造成一定影响，但考虑到其发行节奏均匀，且同期地方债发行节奏放缓，6月政府债券供给压力大概率不会超过上月。5月央行流动性投放力度暂缓，资金利率中枢上移，原因在于前期市场利率大幅低于政策利率水平，监管层要加大对资金空转的规范力度。6月以来，央行公开市场操作频率明显增加，意在维持资金利率中枢基本稳定。这也意味着央行维护流动性合理充裕的态度不变，尽管资金面也难以重现4月份的宽松局面。预计后续央行将采取行动护航特别国债发行，以缓和资金面波动。

6月17日国务院常务会议提到，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，进一步引导贷款利率和债券利率下行。陈冀指出，最近一次（6月15日）MLF操作利率虽然未做调整，但持续引导LPR下行给实体企业让利的趋势不变。近期几家大行下调了大额存单利率，引导存款成本下降，这也为贷款利率下行提供了空间。

关键词：